页游联运分成-市场空间大，马太效应凸显！
春节假期，除了拜年，你还在做什么？ 我想小伙伴们在家里或者工作中过年应该都离不开游戏吧？ 今天就来说说游戏行业吧！
行业逻辑：
1、全球游戏市场空间巨大，但增速趋于稳定，其中手游增速最高。 据统计，2016-2020年全球游戏市场规模将从830亿美元增长至1094亿美元，复合增长率达9.6%； 如果剔除中国市场的影响，市场规模将从593亿美元增加到764亿美元，增长率为8.8%； 全球手游占比从48.9%提升至58.9%，规模也从406亿美元提升至644亿美元，复合增长率达16.6%； 如果剔除中国，规模从289亿美元上升到418亿美元，复合增长率为13.1%，占比从48.7%上升到54.7%。 可见，中国市场的影响力更大。
2、中美是全球最大的游戏市场，中国手游加速出海。 据最新统计，中国目前是全球最大的游戏市场，其次是美国。 全球主要市场为中国、欧洲、美洲、日本和韩国。 其中，手游市场在欧美、日韩及新兴市场（泰国、巴西、印度等）保持快速增长。 比如美国2016-2018年增长率达到105%，新兴市场增长率基本在60%以上。 中国游戏海外市场占比持续提升，2019年占比达15.2%，中国网络游戏海外市场实际销售收入115.9亿美元，同比增长21%。
3、游戏行业近十年来发展迅速，目前正处于从成长期向成熟期过渡。 2013年以来，中国游戏市场实际销售收入逐渐放缓，近两年基本保持10%左右的增速。 游戏行业在经历了3G时代的互联网红利和4G时代手游的重磅付费红利之后； 2019年下半年页游联运分成，逐步走出刊号暂停审批的低谷。 今年一季度游戏行业在疫情冲击下增长； 行业的中长期增长将在于5G时代的技术创新。
投资要点：
一、游戏行业各细分领域的商业模式：
1）客户端游戏，是国内网络游戏商业模式的起点； 以运营为主，倾向于独家代理运营游戏； 客户端游戏的开发商、运营商和分销商是产业链的核心环节页游联运分成，他们以分成的形式分配游戏用户的充值，其中运营商的份额最大。
2）页游，其商业模式的创新主要在于联合运营模式（运营商将独立游戏产品再次授权给第三方运营平台）和购买模式（运营商将流量网站的用户导入自有运营平台，并根据用户充值划分流量网站），两种模式的结合有助于运营商快速获取用户并实现盈利。 研发为王，产业链的核心仍然是研发商、运营商和渠道商，主要形式仍然是共享形式，其中研发商获得的共享比例最大。
3）手游方面，产业链加入IP版权方，为角色、画面、剧情等游戏开发提供基础； 购买模式在手机游戏中得到进一步发展，并没有采用联运模式。 渠道为王，IP著作权人、开发商、运营商、渠道商共同参与分享，其中渠道商获得的分享比例最大。
4）云游戏在国内尚处于探索阶段，产业链可能接近端游。 参与者包括电信运营商、云计算服务商（含垂直云服务商）、CPU/GPU供应商、游戏开发商等，运营为王； 预计其研发模式、运营模式、盈利模式、渠道模式、推广模式等商业模式将发生巨大变化。
2、云游戏产业化持续推进，产业链各企业齐心协力。 1）在硬件和服务方面，游戏的垂直云是现阶段的主要发展方向。 为了控制服务成本，硬件和服务厂商主要关注ARM服务器和定制GPU解决方案的改进。 2）在内容和平台方面，直播平台开始加入，增强了云游戏主播与观众的互动，用户可以付费邀请高水平玩家到直播平台一起玩提升游戏体验； 未来云游戏的陪玩模式有望获得快速发展。
3、国内游戏的ARPU相对国外较低，还有很大的提升空间。 游戏付费用户结构仍有优化空间。 近年来，中国游戏市场的ARPU值呈上升趋势，2019年为360.75元/人，这意味着平均每个用户一年内可为游戏市场带来360.75元的收入。 与同年国外其他地区相比，北美游戏市场的ARPU值是中国的三倍多，高达每人200.42美元，折合人均约1400元人民币。
凭借远超美国的用户规模，我国的市场规模堪比美国。 未来，我国游戏市场的ARPU将有较大的增长空间。 国产手游ARPU值偏低，2019年达到255.02元/人，低于中国整体游戏市场平均ARPU值，未来增长空间巨大。 随着游戏用户付费习惯的逐渐养成，付费金额有望保持增长； 而鲸鱼用户的支付贡献较大，而海豚&小鱼用户的支付有提升空间。
4、国产手游虽然目前在总量和流水上都占据全球领先地位，但手游精品化程度不高，而手游在国产游戏中占比超过50%。 未来的行业趋势将是高品质手游。 被市场认可并能为公司带来超出市场预期的盈利增长的“爆款游戏”，将为公司带来量价齐升的效果。 通常，“热门游戏”基本上是视觉（包括画面的精细程度）、风格和题材、质感）、玩法（基于玩家需求、随机性和付费系统）、社交性（主要是合作和对抗）和创新性（主要是创新）风格、机制和流派）。 目前国内市场的游戏玩家以年轻人为主，他们愿意付费。 未来，年轻的独立原创IP潜力巨大，产品将向精品化方向发展。
5、版号发行审核政策调整倒逼游戏产业供给侧改革，版号资源和市场流量将向龙头厂商集聚。 据统计，版号新政出台后，版号发布数量从2017年的9369个大幅下降到2019年的1335个，两年内整体下降85.7%。 未来，竞争力弱、游戏品质欠缺的端游厂商更难拿下版号，这对游戏厂商的自主研发能力、创新能力、产品内容和品质提出了更高的要求。 制度严格，审批文件齐全，强调社会责任。 因此，游戏合规体系建设先于政策，受监管收紧影响较小； 龙头企业实力雄厚、产品丰富、资金充足等优势值得期待。 强调。
风险提示：
游戏上线不尽如人意，政策监管力度加大，游戏产品推广效果不及预期，行业增速下滑，玩家游戏偏好变化，游戏运营失误，游戏生命周期缩短；
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